A Londra, piazza regina per la strutturazione del leverage financing, sono conosciuti con le sigle Clo e Cdo. Che per esteso significa collateralized loan (o debt) obligation: cioè veicoli societari da oltre 1 miliardo che si finanziano emettendo bond e poi comprano tranche di debito nell'ambito delle grandi acquisizioni condotte dai fondi di private equity. È un mercato molto vivace, con un centinaio di Clo e Cdo di ogni sorta (indipendenti o legati a banche e fondi) che adesso si fa largo anche nei buyout italiani.
I primi assaggi sono stati fatti con Seat Pg e Avio. Ma è con la sottoscrizione del debito per l'operazione Candover-Ferretti che il peso dei nuovi protagonisti del debt market è diventato preponderante. Nei giorni scorsi, infatti, è stato perfezionato l'ultimo atto della sindacazione del debito da 1,28 miliardi organizzato dagli arranger Mediobanca e Royal bank of Scotland. Circa 200 milioni sono prestiti mezzanini, altri 960 sono relativi a senior facility ripartite in tre tranche, infine 120 milioni di second lien (subordinato).
Ebbene, a due settimane dalla sindacazione le banche intervenute nel deal (dieci istituti tra cui Mps, Bpvn, Natexis, Calyon, Caja de Madrid) hanno in mano meno della metà del debito garantito dal gruppo nautico presieduto da Norberto Ferretti. Circa il 55%, tra quote sottoscritte nella sindacazione e quanto comprato poi sul debt market, è invece adesso nei portafogli di una sessantina di Clo e Cdo. Ma è una fotografia che cambia giorno dopo giorno con le compravendite tra operatori.
L'intervento di questi veicoli è destinato a crescere anche in Italia nei buyout di grossa taglia. Sia perché si paga un margine inferiore rispetto ai pool bancari tradizionali, sia perché Clo e Cdo sono i più liquidi. In effetti il debito Ferretti ha avuto oversubscription di tre volte l'offerta.
Estratto da Il Mondo del 23/3/07 a cura di Pambianconews
